Fed po pauze znovu snížil sazby, ale jasný holubičí obrat neslibuje. Investoři tak počítají s neklidnými týdny a přemýšlí, co vlastně z Powellovy zprávy vyčíst. Smíšené reakce akcií i dluhopisů naznačují, že „euforie z levnějších peněz“ se zatím nekoná.
Fed ubral 25 bazických bodů na pásmo 4,00–4,25 procent. Současně naznačil možnost dalšího uvolnění, ale s důrazem na rozhodování „ze zasedání na zasedání“ podle dat. „Je to řízení rizik,“ řekl Jerome Powell a připomněl, že inflace zůstává tvrdohlavá, zatímco trh práce slábne.
🚨 BREAKING:
— Whale.Guru (@Whale_Guru) September 17, 2025
🇺🇸 Fed cuts rates by 25bps today.
Powell signals more cuts coming next month.
BIGGEST. BULL. RUN. BEGINS. pic.twitter.com/MMFhbLsyfc
Rozpolcený výhled, rozkolísané trhy
Trh čekal sérii rychlejších škrtů, ale Fed to nepotvrdil a zvolil jen opatrné uvolnění. „Zpráva je jemně holubičí, ale daleko od plného obratu,“ shrnul portfolio manažer Dan Siluk z Janus Henderson. Akcie po zasedání kolísaly a končily smíšeně, Nasdaq i S&P 500 lehce klesly.
Výnosy pokladničních dluhopisů naopak stouply, dvouleté k 3,55 procentům a desetileté zhruba na 4,09 procent. Výnosová křivka se dál zplošťuje, protože trh přece jen počítá s dalším snižováním sazeb. „Fed je v těžké pozici, hrozí mu koktejl slabšího růstu a vyšší inflace,“ říká Jack McIntyre z Brandywine.
Data chladí euforii
Nezaměstnanost v srpnu vyskočila na 4,3 procenta a payrolls přidaly méně, než trh čekal. Dodatečné doladění benchmarků práce navíc signalizovalo slabší kondici zaměstnanosti, než se zdálo. Zároveň zdražily potraviny i bydlení a CPI meziměsíčně rostl nejrychleji za sedm měsíců.
Strach ze „stagflace light“ tak zůstává ve hře, což brzdí apetit po riziku. „Nejsou to 70. léta, ale je to argument pro střízlivější očekávání výnosů akcií i dluhopisů,“ říká Michael Rosen z Angeles Investments. V takovém režimu budou investoři citlivější na každé nové číslo z trhu práce i inflace.
Vyšší volatilita
„Dot plot“ ukázal letos zhruba 50 bodů škrtů, ale rozptyl odhadů je velký.Jeden člen vidí konec roku na 4,4 procentech, jiný až u 2,9 procent. „Takový rozptyl přidá nejistotu a může zvednout volatilitu,“ říká ekonom Josh Hirt z Vanguardu.
Hlasování bylo téměř jednomyslné, jediný nesouhlas vyjádřil nový guvernér Stephen Miran. Ten prosazoval větší, půlprocentní řez, čímž otevřel debatu o tempu uvolňování. Před zasedáním se navíc spekulovalo, že pro razantnější krok mohou být i Michelle Bowman či Christopher Waller.
Co z toho pro trhy plyne
Rychlá reliéfní rally se nekonala. Technologické indexy mírně povolily, zatímco Dow držel plus díky defenzivnějším titulům. Peněžní trh teď přecení pravděpodobnost dalších škrtů s ohledem na nová data i komentáře centrálních bankéřů.
Pro dluhopisy zůstává klíčové, zda se rozjede delší uvolňovací cyklus, nebo půjde jen o opatrné korekce. Pro akcie rozhodne, jestli se citlivě zvedne valuace bez zhoršení marží a poptávky. A pro dolar bude směrodatné, jak rychle se inflace přiblíží k 2 procentům oproti tempu u partnerů G10.
