Hodnota aktiv hedgeového fondu Situational Awareness se během července propadla z přibližně 45 miliard na deset miliard dolarů. Fond bývalého výzkumníka OpenAI Leopold Aschenbrenner zasáhl pokles polovodičových akcií, vysoké využití vypůjčených peněz a následné požadavky bank na doplnění zajištění. Ve spěchu proto prodal rozsáhlé portfolio veřejně obchodovaných akcií společnosti Citadel.
Propad však neznamená, že investoři během několika dní přišli o celých 35 miliard dolarů. Pokles objemu aktiv souvisel také s uzavíráním pozic financovaných na úvěr. Podle dopisu klientům fond v červenci ztratil přibližně 67 procent, od začátku roku však zůstával asi 80 procent v plusu. Výsledek jednotlivých investorů se může výrazně lišit podle toho, kdy do fondu vložili peníze.
Informace o průběhu krize pocházejí převážně od anonymních lidí obeznámených se situací. Fond na žádost CNBC bezprostředně nereagoval a zástupci několika zapojených bank i investičních společností odmítli události komentovat. Přesná struktura obchodů ani cena, za kterou Citadel portfolio převzala, proto nejsou veřejně známé.
Vysoká páka urychlila propad
Situational Awareness silně sázel na firmy spojené s rozvojem umělé inteligence. Mezi zasažené pozice patřily například akcie jihokorejského výrobce paměťových čipů SK Hynix a společnosti CoreWeave. Když technologické tituly začaly klesat, banky požadovaly další zajištění úvěrů a fond musel rychle prodávat.
Podle CNBC mohl fond využívat páku až kolem 400 procent. Bloomberg prostřednictvím NDTV uvedl, že některé banky nabízely financování odpovídající čtyř- až pětinásobku vlastního kapitálu fondu. Tato čísla nelze bez podrobností o struktuře obchodů přímo porovnat, oba zdroje se však shodují, že vypůjčené peníze výrazně zesílily dopad poklesu akcií.
Aschenbrenner nejprve začal pozice likvidovat, aby vyhověl požadavkům věřitelů. Fond zároveň oslovoval zájemce schopné převzít velký balík akcií najednou. Portfolio podle zdrojů zvažovaly také Millennium Management a Jane Street.
Nakonec zasáhla Citadel miliardáře Ken Griffin. Po nočních jednáních uzavřela dohodu těsně před čtvrtečním otevřením trhu a převzala veřejně obchodované investice se slevou. CNBC uvádí, že Situational Awareness prodal všechny své pákové sázky na veřejných trzích.
Před prodejem připadaly podle jednoho zdroje CNBC asi dvě třetiny portfolia na dlouhé a krátké pozice ve veřejně obchodovaných akciích. Zbytek tvořily podíly v soukromých společnostech, mezi nimiž dominovala investice do Anthropic v hodnotě několika miliard dolarů.
Fond podle Bloomberg zvažoval také prodej části přibližně pětimiliardového podílu v Anthropic. Dohoda s Citadel mu však měla umožnit soukromé investice zachovat. Situational Awareness tak po likvidaci akciového portfolia pokračuje v činnosti, i když v podstatně menším rozsahu.
Rychlý vzestup vystřídala tvrdá lekce
Aschenbrenner získal pozornost technologického prostředí v roce 2024 díky rozsáhlému textu o rychlém rozvoji umělé inteligence. Tvrdil v něm, že obecná umělá inteligence může vzniknout během několika let a že vlády tempo vývoje podceňují. Esej se v Silicon Valley rychle rozšířila a pomohla mu získat kapitál pro nový fond.
Situational Awareness založil v červenci 2024. Podle CNBC získal na začátku přibližně 225 milionů dolarů od investorů, mezi nimiž byli spoluzakladatelé Stripe Patrick Collison a John Collison, bývalý šéf GitHub Nat Friedman a investor Daniel Gross. Fond pak těžil z prudkého růstu technologických akcií.
Před červencovým propadem měl od svého založení dosáhnout výnosu přes tisíc procent. Tento údaj CNBC převzala z dřívější zprávy listu The Wall Street Journal. Mimořádné zisky však doprovázelo vysoké riziko a soustředění investic do jediného sektoru.
Některé banky začaly být opatrnější ještě před krizí. Barclays podle zdrojů odmítla s fondem spolupracovat kvůli příliš velké expozici vůči jednomu odvětví. Obavy se naplnily ve chvíli, kdy se pokles technologických akcií spojil s vysokým zadlužením portfolia.
Aschenbrenner v dopisu investorům převzal za vývoj odpovědnost. „Tento měsíc jsme vás zklamali,“ napsal. Část propadu přičetl také aktivitě investorů sázejících na pokles akcií, které fond držel.
Současně slíbil změnu způsobu řízení portfolia. Veřejně obchodované akcie chce nyní spravovat bez využití páky, dokud fond nevyhodnotí poučení z červencových událostí. Situational Awareness tedy nezanikl, ale jeho dosavadní strategie založená na agresivní sázce na růst umělé inteligence utrpěla zásadní porážku.
